【研究报告内容摘要】
产品涨跌幅
涨幅靠前品种:三氯甲烷(+9.63%)、液氯(+7.53%)、草铵膦(+4.88%)、dmf(+4.71%)、己二酸(+4.51%)、维生素k3(+3.33%)、px(+3.13%)、环氧丙烷(+2.87%)、二甲基硅油(+2.63%)、px(cfr中国)(+2.62%)等。
跌幅靠前品种:叶酸(-7.08%)、粘胶短纤(-5.03%)、meg(-4.90%)、丁苯橡胶(-3.70%)、甲醇(-3.61%)、顺丁橡胶(-3.50%)、合成氨(-3.36%)、丁酮(-3.10%)、正丁醇(-2.43%)、黄磷(-2.40%)等。
市场回顾
本周中信基础化工板块上涨1.93%,沪深300指数上涨2.52%,与同期沪深300指数相比,基础化工板块落后0.59个百分点。
子板块方面,氟化工(+5.94%)、氮肥(+5.01%)、氯碱(+3.88%)、涂料涂漆(+3.81%)、氨纶(+2.94%)等子板块涨幅居前,而粘胶(-4.17%)、锦纶(-3.80%)、树脂(-1.15%)等子板块跌幅居前。
本周基础化工板块领涨个股包括:容大感光(+51.62%)、航锦科技(+31.46%)、三孚股份(+21.79%)、强力新材(+20.17%)等,领跌个股包括:丹化科技(-14.36%)、德威新材(-13.81%)、银禧科技(-8.96%)、新乡化纤(-8.58%)等。
每周一谈:dmf市场价格触底反弹1.1dmf行业近期市场表现:本周dmf价格上涨明显,截至周五,华东地区国产dmf市场价为5150元/吨,较上周同期上涨3.5%,价差较上周同期扩大177元/吨,盈利有所改善,自10月初dmf价格累计下跌15.7%以来首次反弹。
1.2价格上涨原因及行业分析:近期工厂暂无库存压力,年末下游刚需稳定,但随后陕西延长化工装置突发停车,区域货源供应紧张,供方利好提振市场。
从成本端看,原材料市场涨跌分化,成本支撑有限。本周甲醇期货震荡上行,液氨市场多数地区供应充足,而下游需求支撑一般,主产区大幅降价出货。
从供给端看,突发停车及检修预期导致影响市场供应。陕西延长化工10万吨/年装置24日突发停车,25日恢复开车;河南骏化3万吨/年装置24日停车检修,重启时间未定;浙江江山18万吨/年装置计划1月4-14日停车检修。
从需求端看,市场需求总体弱稳运行。当国内浆料市场弱稳运行,需求面略有转淡,刚需采购为主,生产企业接单一般,市场价格波动不大。
国内dmf产能仍过剩,但有所缓解。近几年我国dmf产能维持99万吨/年,2018年产量73.8万吨,同比增长13.7%,产能利用率74.6%,同比提高8.9pct,2018年我国dmf表观消费量63.1万吨,同比增长14.3%,pu浆料占dmf需求64%。近几年受环保监管趋严,dmf下游行业受到较大影响,在经过2015~2017年需求连续下滑后,2018年开始恢复,尽管dmf整体仍供过于求,但有所缓解。
dmf行业集中度高,龙头企业话语权强。全球dmf产能主要集中在中国,2018年我国dmf出口10.8万吨,约占全年产量的15%。目前国内dmf前三大企业华鲁恒升、江山化工、安阳九天的产能合计占比58.7%,具有较强的市场话语权。
短期看,dmf市场需求进入淡季。2017年国内pu浆料产能300万吨/年以上(包括干法、湿法和超纤),产量约190万吨左右,产能利用率60%左右。经过2018年以来的环保检查以及化工厂安全事故影响,dmf下游许多工厂关停整改,部分小厂永久关停,当前pu浆料厂整体开工负荷不到5成,随着传统淡季的到来,短期pu浆料主力工厂需求持续偏弱。
中长期看,明年3-4月份为需求旺季,但dmf供过于求将持续。由于采用dmf作为有机溶剂的pu浆料在合成革生产中易挥发,且需要消耗大量的水,在当前环保政策下,相关企业受到的影响较大。目前以dmf为主要溶剂的传统聚氨酯合成革技术,正逐渐被绿色环保工艺所替代,同时合成革高浓度废水回收dmf也逐步走向产业化,因此从中长期看,dmf供给过剩问题难以有效缓解。
1.3结论及投资建议:我们认为本轮dmf涨价主要受库存低位、供给下降预期影响,短期dmf价格有望稳中有升;中长期看,dmf市场供给过剩问题仍将持续。
投资策略及组合:建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司,本周推荐投资组合:扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。
风险提示:原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

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