【研究报告内容摘要】
事件:公司公告2019年年报业绩快报,实现营业收入6.48亿元,同比增长41.26%,归母净利润3.07亿元,同比增长41.86%。
业绩持续快速增长,高端产品占比提高带来盈利能力提升。受益于角膜塑形镜渗透率的提高以及公司渠道覆盖面的扩大,公司2019年收入和利润均保持40%以上的快速增长,结合业绩预告数据,公司2019年扣非净利润约2.7亿元,同比增长43%,较前三季度进一步加速,我们预计主要原因是dream vision等高端产品的持续放量带来盈利能力的持续提高。其中2019q4实现营业收入1.63亿元,同比增长27%,归母净利润7741万元,同比增长53%,扣非净利润6937万元,同比增长55%,净利率提升趋势显著。
角膜塑形镜行业景气高,公司具有强竞争优势,未来三年有望持续保持30%以上业绩增长。1、角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有的安全有效手段,国内渗透率仅约1%,未来五年终端市场规模有望超过200亿元;2、国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市,公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品,具备技术、渠道、服务等多方面优势;3、公司产品持续高端化升级,通过自研+投资形式,布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品,并向眼科、体外诊断等领域延伸;4、公司加速营销团队扩建,通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域,我们预计在新产品和营销加速驱动下,公司有望持续保持30%以上业绩持续增长。
盈利预测与估值:根据业绩快报,我们微幅调整盈利预测,预计2019-2021年公司收入6.48、8.77、11.74亿元,同比增长41.26%、35.48%、33.82%,归母净利润3.07、4.16、5.61亿元,同比增长41.87%、35.47%、34.94%,对应eps为0.76、1.03、1.39。目前公司股价对应2020年54倍pe,考虑到公司所处行业景气度高,消费属性强,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。

---