【研究报告内容摘要】
上次我们内参提到:确定的,是中国经济的方向;不确定的,是不知道会出什么黑天鹅。当时只是预感春节期间会有波折,没想到是疫情弥漫,间断了周期节奏。反观美国日本一月 pmi 也继其他国家之后,走出底部拐点,证实本轮周期展开。周期仍在,趋势未改,只是时间延后。
防控疫情重创局部经济,对于一季度 gdp 影响巨大。市场预期多种多样,对gdp 预期最悲观的是一季度 2%、全年 4-5%。但其实中国第三产业占比存量 51%,多数消费仍然可以在疫情后补偿。由于对政策方向相对熟悉,因此我们预见政策对冲疫情后的本年经济增长相对乐观。
逐一分析各行业数据,视复工节奏,gdp 一季度减速 1-2%之间,二季度补偿性反弹,内需先有压制后有补偿,无法补偿的收入集中在服务业内的 3800亿左右,内需尚能稳定。所以我们说,政策若随情境次第补偿对应,则全年接近 6%的增长仍然可以期待。
但疫情若不断延展,内外交通阻隔,将严重影响对外关系,进出口、对外开放、外商投资进程阻滞,那是长期影响。我们的忧虑集中在这种长期潜力如果受损,不论是财政、企业还是个人,都将在未来承受历史之重。
兴邦之责匹夫存,分析经济为文直言,佳节犹伴市场沉浮。
从 1月 28日的疫情数据中发现数据拐头的端倪,认为 7日后复工问题不大,并开始做逐日分析,2月 4日认为拐点已至,2月 9日确认峰顶已过。可能是因为,无序渐渐变得有序。
cpi 高位很可能意味着几种未来,一个是本身的,有峰即有坡,春节错位带来的年内高点未来持续回落,年中后同比落至 3%以下。其二,消费名义增速和人均收入增速数字更高,虽然购买力变得平滑。其三,杠杆压力减轻。
一切,仍在倒逼发展的路上,不论是经济还是制度,秩序与增速相影随行恰成反比。今年,化蛹成蝶二季度;未来,14亿人的消费需求仍是强大的市场,青山一簪雪,仍待阳春归。

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